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Consensys准备IPO，它错过了属于自己最好的时代，就是上个周期，不管是Metamask还是Consensys本身，以及手里的一堆基建，随便拿出来都可能是当时的天花板。 这个周期强推Linea，被迫曲线救国搞Sharplink，Metamask看着也是为了发币而发币，要说实力还是有的，但多了很多老年拳手的沧桑。

古早的理财神器DAI Savings，时至今日的构造已经完全变了。 DAI升级到了 $USDS 后，Savings目前仍能提供稳定的4.5%低风险收益，但主力收益来源已经不是市场印象中的RWA国债收益，而是一种多策略模式。 目前USDS总量大概100亿，Spark分到40亿，Stablecoins分配37亿，构成主要收益来源。再往下拆：

x402进入了冷静期，褪去fomo情绪，最近整理了一下思路，准备写一篇文章1-2天发布。

Spark Chinese Community Call | 30th Nov 2025 x.com/i/broadcasts/1…

可能不是底，但我也接了点。 希望不会死人。

Balancer被盗金额超过1亿了，这个影响应该蛮大的，这个协议不是很多人印象中的摆烂躺平了，虽然BAL被币安下架了，但Balancer算是活跃在DeFi前线的，有很多fork，也拿了很多生态的补贴和激励，在挖矿的人不少。

刚刚 $USDS 的总铸造量超过了 $USDe, 过去1个月，USDe总供应量下降了38%，大概50亿美金，USDS市值增长了32%，大概14亿美金，背后是 流动性在极速紧缩，还在场内的资金逐渐在向低风险区域转移。

最近关于DeFi的问题蛮多的，首先，大家要分清楚哪些是无许可的，哪些是协议统一治理的： - 协议治理的是Aave、Spark等 - 无许可的是Morpho、Euler等 无许可的借贷协议，多数的设计是每个Market由Curator管理，很多项目可以自己做Curator或是其利益相关方。所以这就跟项目方自己开的池子一样。

借贷的风险传导，这个问题引申到了Curator这个角色上，模块化借贷+Curator这个设计我觉得并不是被证伪的，而是市场对Curator过于放纵，且很少人关注这个问题。 理论上Curator是容易KYC和监管的，这一点相比去监管一整个DeFi项目要容易，它的优势是可以削弱借贷平台的垄断性，但它还太不成熟，

xUSD之后，deUSD正式资不抵债，多米诺骨牌效应，USDX也在悬崖边上，由于缺乏透明度，下一个是谁也不好说。 这一轮乱七八糟的稳定币都要套上一个Delta Neutral，这种时代结束了，另外市场会提升对透明度的认知，而不是靠几条融资新闻就去冲进去。

研究了一下之前融了很多钱的 Canton Network , 设计上我觉得有很多值得讨论的，我没有实践，仅从文献资料上总结了一下。 首先，除了市场上都在说的隐私，它的网络设计基础是sync domains，有一个“域”的概念，它有点像L2/子链，但并非完全独立，能够原子协作。拿以太坊的结构对比一下就比较好理解:

很多借贷平台出现提款潮，对于新人提示一下： 当资金利用率飙升到了90%以上，说明池中资金已经快被提空，此时根据大部分借贷协议的利率曲线模型，借款利率会飙升来逼迫borrower还款，这种情况下关注市场的抵押品： 正常情况下，如果抵押品没有坏账，borrower是不会抛弃抵押品的，等待还款即可。

所谓的连环爆雷，DeFi市场这块明显被带节奏了，首先风险是确实存在的，从操作上我建议大家提款，但从问题本质来说，都是人为造成的，而非DeFi的结构性问题。 比如大家从最开始质疑Curator，逐渐变成了fud Morpho模式问题，某些媒体的文章也特别标题党，我觉得有必要澄清一些概念和事实：

$ICP 这么多年应该有不少曾经的建设者和开发者，有没有人正经讲讲，听点实话。是末日战车还是世纪拐点。

最近逛了一些老项目的社区，哪怕是那些融资背景还不错的，都凉的可怕，甚至发币了表现也还行的，也很难保持活跃度。 市场在对叙事祛魅，这些项目，本周期应该就是最后一程了，特别是熬了好几年没热度硬发币的，大概率不可能撑到下个周期，一旦有行情就应该换到BTC或ETH上。

一系列恐慌过后，可以关注下Ethena的透明度披露。USDe的量最近1个月出现巨大下滑，很多人的担心是1011中会不会有受损。 在披露数据真实的情况下，底层资产是充足的，目前Ethena持有的资产有接近60%是未分配的，大部分以稳定币形式存在，一部分买入了自己的USDtb(底层是贝莱德的BUIDL)。

$UNI 憋了个大的，打开费用开关，追溯销毁1亿枚UNI代币，还有很多赋能细节，应该是远远超出市场预期的一个提案，UNI也应声上涨了40%+， 1. 费用开关的实现方式 这块的设计是先把协议费用归集到一个合约TokenJar，只进不出，唯一释放条件是有人在Firepit合约burn一定量的UNI。效果等同与回购销毁。 2.