过去的周末 Minimax v.s 智谱都发了招股书。硬肝读完，找庄明浩老师录了一期播客，交流了一下看法。整体感受就是大模型公司太难了，做到这一步真的不容易，但是也不知道还能撑多久（xiaoyuzhoufm.com/episodes/69492…） 记录一下播客中的一些核心看法，非常有意思： -

最近看了一些价值投资的书，信息增量低，感觉浪费了很多时间。但是有几个小感悟记录一下： 1. 提价权：价值的基本方法论妇孺皆知，但有一点比较少说是提价权。到底哪些公司是有提价权的？这个不单单说的是抗通胀的提价权，而是抽象了一种价格战免疫，或者是抽象了一种价格带定义赛道的领导地位。

我跟踪的Crypto GP里面还有几个没有转行AI，等他们转了，我再入场买。 #findingbottom

需要明确的是ARR估值在SAAS时代容易用，因为ARR约等于收入，然后利润率也很高，但是在vertical agent时代，ARR的GP可能就是30%如果运气好，那20X ARR就是60X GP，肯定是不行的吧？

字节/拼多多最后跑出来核心还是靠推荐算法，推荐算法其实不是真空里的，最后的困难是社会/行业/团队/投资人怎么理解/配合/相信/盲从这个，最简单的例子就是运营的颗粒度在工厂，还是在资源位。如果相信推荐算法，去工厂，不相信或者不坚信，就妥协成金刚位。这个是过去10年最大认知差，今天还没有填平

实在太同意了。我现在就是一种，对于终局没有明确判断力，对于自己作为智力工作者的悲惨结局感情上不愿意接受，然后每天遍历各种AI工具，生怕掉队，但是越追越远的状态。怎么办？

所以除了之前提到的几家IRR为正数的公司外，一家VC一定需要投到字节/拼多多/快手，要不然也需要电车/B站且跑的快，要不然回报一定差，很难有下一期基金。所以25年的美元VC世界，大逃杀已经结束了。大部分的基金甚至没有在AI时代开枪的机会。

市场在明显脱敏，鲍威尔第一次被搞是4月，然后7月，Lisa Cook是8月，Miran是11月，然后现在是一月。市场对于联储独立性的定价越来越小，已经完全没有波动了，spread到头，感觉美债反而变得机会很大？ 一整年的套路就是说出来的，不用做事，空手白狼。还是挺牛的，格林兰岛是不是也能靠嘴收复？